业绩保持稳健增长,投运项目运营指标保持良好
   
19H1公司实现收入9.67亿元,同比增长30.76%;实现归母净利润4.90亿元,同比增长30.63%。业绩保持稳健增长,主要是由于公司较去年同期新增瑞安二期(1000t/d)、武义(900t/d)、界首(500t/d)、万年(500t/d)、嘉善二期(450t/d,6月份投入运营)温州餐厨、瑞安餐厨等项目确认运营收入,以及在建项目快速推进,设备销售收入增加所致。19H1公司垃圾焚烧项目吨发稳定在360度/吨以上,在同行业中处于较高水平,表明公司良好稳健的项目运营能力,保障公司未来稳定的运营现金流。
   
在手项目稳步推进,建设进度符合预期
   
公司在建项目按计划进度推进,奉新、婺源、东阳等项目已取得项目核准和环评批复,全面进入建设阶段;文成、永丰、闽清项目完成项目核准;樟树、临海二期、玉环二期建设正常推进;玉环、永康等餐厨项目进展顺利。目前公司投运垃圾焚烧项目规模达到1.46万吨/日,较2018年Q1末1.08万吨/日增长35%;公司在建项目约1.44万吨/日,将在2019-2021年逐步投运,建设进度如期推进,近两年来收入增长有保障。
   
新增订单有所突破,继续向固废全产业链全国性布局迈进
   
上半年,公司完成莲花、永丰、闽清、蛟河、东阳等项目签约,合计新增生活垃圾处理规模4300吨/日,7-8月份新增安福、嘉禾项目共1700吨/日,截止目前公司今年新增垃圾焚烧订单已达6000吨/日,在湖南、吉林实现零突破。同时,公司在固废全产业链上全面发力,上半年新签多项餐厨收运、工程服务、设备销售,以及环卫清运订单,向固废全产业链全国性布局继续迈进。
   
盈利预测与投资建议
   
预计公司19-20年将实现净利润9.51亿、11.28亿,对应当前PE 分别为19倍、16倍。我们认为公司具有公用事业稳定现金流的属性,同时在建项目投运带来确定性成长,给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示:项目建设进度不及预期、补贴下调风险。