业绩增长强于预期,焚烧日处理量将再创新高带动业绩不断突破。
   
受龙湾公司下属永强二期项目投产并确认运营收入及销售成套设备收入推动,公司17年主营和归母净利润分别实现48.5%和54.2%的高增长,强于预期。运营项目方面,公司苍南项目已于去年10月试运营,公司已投运BOT项目达13个,日处理规模已超1万吨。在建项目方面,公司积极推动5个焚烧项目建设工作,合计日处理量达3900吨,根据公司年度经营计划,确保今年完成4个项目合计日处理量2900吨。筹建项目方面,公司努力推动在4个手订单落地合计日处理量3650吨。此外,公司运营项目毛利率增加1.82个百分点至64.27%,继续保持行业领先水平。其平均每吨垃圾上网电量突破300度,今年一季度达314度,较2016年分别提高11.01%、15.29%,凸显公司优秀的运营管理能力。综上,公司内生驱动力强劲,今年垃圾焚烧量将会再创新高,带动公司业绩不断推破。
   
垃圾焚烧产业链上下游拓展,看好与餐厨处置协同发力。
   
公司谋求在垃圾焚烧产业链上下游进行拓展,目前已经取得阶段性成果。渗滤液方面,公司受托管理武义和界首(合同去年年底到期)2个处理站,合计处理渗滤液8.60万吨,同比增长23.39%。餐厨处置方面,公司温州项目已试水餐厨垃圾清运,共处理6.86万吨,同比增长70.22%。公司今年加大对温州餐厨项目和瑞安扩建项目中餐厨处理方面投资力度,力争年内完工,合计可释放350吨/日处理量。我们看好公司以协同处理的角度布局餐厨垃圾及项目拓展。
   
盈利预测与估值。
   
我们看好公司在建项目逐步落地所带来的增量和餐厨处理的协同发展效应,叠加公司已完成员工持股计划购买,成交均价22.27元/股,锁定了管理层和核心技术骨干,未来业绩增长确定强。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.85元、1.07元、1.23元,对应的PE分别为30倍、26倍、21倍,给予“买入”评级。