年报业绩符合预期:公司2018年实现营收15.47亿元,同比增长50.3%;实现扣非后归母净利润7.30亿元,同比增长46.0%。业绩符合我们预期。2018年实现垃圾入库量424.4万吨,同比增长14.6%;实现上网电量12.91亿度,同比增长15.0%。公司业绩高速增长主要由以下因素驱动:1)垃圾处理产能增长:苍南伟明(1400吨/日)于2018年初正式运营,苍南宜嘉(400吨/日)于2018年4月收购完成,武义、瑞安二期、万年项目分别于2018年9月、10月和11月并网发电;2)公司设备销售和技术服务费同比增加264.6%。
   
2018年垃圾焚烧项目中标速度加快,在建项目充沛支撑业绩高速增长:2018年以来公司垃圾焚烧项目拓展加速,公司新签临海扩建、紫金、文成、双鸭山、奉新、婺源、嘉善、龙泉等项目,新增日处理能力6200吨/日。樟树、临海二期、玉环二期、嘉善二期完成项目批准和环评,全面进入建设阶段。公司目前在手项目合计2.57万吨/日,其中已投产运营1.36万吨/日,在建、筹建1.21万吨/日。我们预计2019-2021年公司投运垃圾焚烧产能复合增速将达31%,支撑公司业绩持续增长。
   
垃圾焚烧运营市场广阔:根据我们预测,到2020年生活垃圾焚烧处理产能将达到59.1万吨/日,而2017年仅为35.1万吨/日,年均复合增长率有望达到17%。对应2020年我国垃圾焚烧运营市场有望达到400亿元/年。伟明环保有望在这一轮的扩张中继续巩固其竞争优势和行业地位。
   
财务预测与投资建议
   
我们根据2018年年报调整了项目投产时间表及各板块毛利率。我们预测2019-2021年公司归母净利润为9.1/11.1/11.7亿元(2019-2020年前值为9.3/11.1亿元)。我们根据DCF估值法给予目标价33.70元(前值为31.15元),维持买入评级。
   
风险提示
   
行业竞争激烈的风险
   
项目建设进度低于预期的风险。